Ủy ban Chứng khoán Nhà Nước (UBCKNN) vừa công bố quyết định xử phạt hành chính đối với Công ty Cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam (mã DBC, sàn HOSE).

Quyết định xử phạt

Ngày 26/11/2025, Thanh tra UBCKNN ban hành Quyết định số 460/QĐ‑XPHC, xác định tổng số tiền phạt đối với Dabaco Việt Nam lên tới 385 triệu đồng.

1. Vi phạm công bố thông tin

Dabaco Việt Nam đã bị phạt 60 triệu đồng vì không công bố đầy đủ các giao dịch với công ty con trong báo cáo quản trị năm 2023, 2024 và 2025. Các khoản giao dịch chưa được khai báo bao gồm:

• Phân bổ chi phí sử dụng tài sản
• Lãi vay phân bổ
• Lãi cho vay
• Góp vốn
• Lợi nhuận được chia
• Điều chuyển tài sản cho công ty con
• Cho vay dài hạn

Đặc biệt, trong báo cáo quản trị 2023 và 6 tháng đầu năm 2024, Dabaco không ghi nhận hai khoản tiền ứng tiền cho công ty con – Công ty TNHH Dầu thực vật Dabaco – lần lượt là 41 tỷ đồng và 207 tỷ đồng.

2. Vi phạm thay đổi mục đích sử dụng vốn

UBCKNN phạt thêm 325 triệu đồng vì Dabaco đã tự ý chuyển số tiền thu được từ đợt chào bán chứng khoán công chúng năm 2024 (hơn 44,66 tỷ đồng) sang nguồn vốn kinh doanh mà không thông qua Đại hội đồng cổ đông.

Để khắc phục, công ty buộc phải gọi Đại hội đồng cổ đông gần nhất để thông qua việc thay đổi mục đích hoặc phương án sử dụng số tiền đã huy động.

Tác động lên thị trường

Sau khi tin xử phạt được công bố, phiên giao dịch ngày 28/11, cổ phiếu DBC đóng cửa giảm 50 đồng, chạm mức 26.650 đồng/cổ phiếu.

Dabaco (DBC) vẫn đang chịu áp lực giảm giá dù đã mở rộng sang bất động sản; các nhà đầu tư cần hiểu rõ nguyên nhân và triển vọng 2025‑2026.

1. Đánh mất xu hướng hỗ trợ và diễn biến giá cổ phiếu

Từ cuối tháng 7/2025 đến 19/11/2025, giá DBC đã giảm 13%, từ 31.260 đ/CP xuống 27.200 đ/CP và vẫn duy trì dưới đường trung bình động 100 ngày (MA100). Đây là dấu hiệu cổ phiếu đang mất lực hỗ trợ ngắn hạn.

a. P/E thấp nhưng ảo tưởng

P/E 4 quý gần đây chỉ 6,55 lần – thấp hơn trung bình 8,74 lần (2015‑2021). Tuy nhiên, chỉ số này dựa trên lợi nhuận cao năm 2025 khi giá heo hơi ở mức đỉnh. Khi lợi nhuận sụt giảm, P/E sẽ tăng tự nhiên, làm cho cổ phiếu chu kỳ trở nên kém hấp dẫn dù hiện tại P/E có vẻ rẻ.

2. Nền tảng kinh doanh chăn nuôi đang chịu áp lực

Giá heo hơi đã giảm mạnh từ gần 80.000 đ/kg (tháng 3/2025) xuống dưới 50.000 đ/kg (tháng 11/2025). Nhiều trang trại chỉ đạt hòa vốn; biên lợi nhuận gộp giảm từ 17,7% xuống 13,5% trong Q3/2025.

Trong cùng kỳ, doanh thu tăng 37,3% lên 4.841,25 tỷ đ, nhưng lợi nhuận ròng chỉ tăng 9,9% (342,96 tỷ đ). So với 6 tháng đầu năm 2025, khi giá heo còn cao, doanh thu tăng 15,4% và lợi nhuận ròng tăng 365,6% – cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa giá heo và lợi nhuận Dabaco.

3. Triển vọng bất động sản – “câu chuyện kỳ vọng”

Dabaco đang chuyển hướng sang bất động sản tại Bắc Ninh, nơi công ty đã sở hữu quỹ đất rộng và có kinh nghiệm triển khai trung tâm thương mại (Từ Sơn, Quế Võ).

• Dự án Tòa nhà Trung tâm thương mại Lý Thái Tổ: vốn 2.700 tỷ đ, triển khai Q4/2025‑Q1/2029.
• Khu đô thị Dabaco Vạn An: vốn 1.875 tỷ đ, gồm 138.859 m² đất đối ứng cho công viên Hồ điều hòa Văn Miếu và 22,17 ha cho tuyến đường H2.

Nhưng chu kỳ đầu tư bất động sản kéo dài 2‑3 năm mới tạo dòng tiền, và lợi nhuận chỉ xuất hiện sau vài năm. Vì vậy, bất động sản chưa thể là “cứu cánh” ngắn hạn cho cổ phiếu DBC.

4. Kế hoạch mở rộng chăn nuôi và rủi ro tài chính

Theo Guotai Junan Việt Nam, trong 2‑3 năm tới Dabaco sẽ đầu tư thêm 3.000 tỷ đ để mở rộng trang trại, nhắm tới 80.000 heo nái và 2 triệu heo thịt vào 2028. Đồng thời, các dự án bất động sản và chăn nuôi đồng thời đòi hỏi nguồn vốn lớn, làm tăng áp lực tài chính và yêu cầu quản trị rủi ro chặt chẽ.

Thực tế, bất động sản là lĩnh vực vốn đầu tư lớn, thời gian thu hồi dài, pháp lý phức tạp và biến động thị trường mạnh. Đối với một doanh nghiệp sản xuất như Dabaco, việc đa dạng hóa sang bất động sản vẫn còn là chiến lược dài hạn, chưa thể tạo tác động đáng kể lên giá trị doanh nghiệp trong ngắn hạn.

Nhìn chung, với giá heo hơi vẫn ở mức thấp, biên lợi nhuận chưa phục hồi và dự án bất động sản chưa tạo dòng tiền, cổ phiếu Dabaco (DBC) có khả năng tiếp tục chịu áp lực giảm giá trong thời gian tới.